2025年二季度以來，國(guó)內(nèi)冷軋板現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢(shì)。4月至5月初主流市場(chǎng)價(jià)格月環(huán)比普遍下跌超200元/噸，華東、華南、華北三大區(qū)域價(jià)格已全面跌破3700元/噸關(guān)口，較2024年歷史低點(diǎn)僅余100元/噸價(jià)差空間。盡管5月關(guān)稅下調(diào)政策短暫刺激部分市場(chǎng)反彈，但受制于供需矛盾未根本性緩解，整體跟漲動(dòng)能明顯不足。值得注意的是，此輪下跌中冷軋板 熱軋板價(jià)差呈現(xiàn)快速收窄特征：4月初尚維持700元/噸以上的價(jià)差，至5月已普遍收縮至500元/噸以內(nèi)，華東區(qū)域更壓縮至400元/噸以下。這一現(xiàn)象既反映了制造業(yè)訂單對(duì)冷軋板需求的支撐減弱，也揭示了鋼廠排產(chǎn)策略與邊際效益的微妙博弈。基于冷軋板的處境，從品種價(jià)差、產(chǎn)能利用率及庫(kù)存三維度，剖析當(dāng)前冷軋板市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性矛盾與未來走勢(shì)。

一、品種價(jià)差加速收窄

追溯于近年來冷、熱價(jià)格走勢(shì)，自2024年10月以來，局部市場(chǎng)冷熱價(jià)差從400元/噸左右逐步擴(kuò)大至峰值900元/噸以上，而后長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月保持在700元/噸以上。支撐冷熱價(jià)差如此堅(jiān)挺的原因在于國(guó)補(bǔ)政策之下，制造業(yè)訂單增加，對(duì)于冷軋用鋼帶來極大助力。那么具體來看，各區(qū)域冷熱價(jià)差雖然各有差異，但步調(diào)基本保持一致。值得注意的是，4月在這一輪冷軋價(jià)格補(bǔ)跌的過程當(dāng)中，冷熱價(jià)差也是同步快速收窄，4月初冷熱價(jià)差還在700元/噸以上，現(xiàn)目前多數(shù)市場(chǎng)就已經(jīng)收窄至500元/噸以內(nèi)，華東區(qū)域冷熱價(jià)差更是收窄至400元/噸以內(nèi)。分區(qū)域來看，4月華東、華南冷軋加速下跌的過程中，西南作為內(nèi)陸地區(qū)跟跌的幅度是不及其他區(qū)域的，從而導(dǎo)致西南與華東、華南區(qū)域之間價(jià)差階段性超過200元/噸。但是從市場(chǎng)的角度來說的話，區(qū)域價(jià)差過大存在一定的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。從市場(chǎng)反應(yīng)來看，冷軋現(xiàn)貨價(jià)格過高的區(qū)域在5月初利好政策下反而顯得反彈的動(dòng)力有限。與之同時(shí)，冷熱價(jià)差的指標(biāo)側(cè)面也能反應(yīng)出鋼廠的效益情況，產(chǎn)能利用率的起伏變化與品種價(jià)差存在一定的內(nèi)在邏輯，與鋼廠排產(chǎn)的節(jié)奏息息相關(guān)。

二、供給端高位施壓

據(jù)調(diào)研顯示，近年來，長(zhǎng)流程鋼廠冷軋板產(chǎn)能利用率逐年增加。自2025年初，冷軋周度產(chǎn)能利用率常態(tài)化在83%以上，主要也是基于冷軋品種效益尚可，鋼廠更傾向于將品種向冷軋端進(jìn)行傾斜。即使近期冷熱價(jià)差加速收窄，通過成本模型測(cè)算長(zhǎng)流程生產(chǎn)企業(yè)在冷軋品種端50-100元/噸左右，因此在利潤(rùn)尚存的情況下鋼廠為保證邊際效益會(huì)繼續(xù)保持滿產(chǎn)。從我們了解下，多數(shù)鋼廠雖然4月底訂5月接單的過程當(dāng)中，接單存在一定的壓力，但普遍下調(diào)接單價(jià)格去促進(jìn)接單，因此5月份訂單基本飽和。現(xiàn)階段正處于5月接6月訂單節(jié)點(diǎn)，鋼廠繼續(xù)下調(diào)接單價(jià)格推動(dòng)接單進(jìn)度，從這種行為可以看得出，鋼廠通過壓縮一部分利潤(rùn)來保障產(chǎn)量。同時(shí)，后續(xù)也可以持續(xù)關(guān)注冷熱價(jià)差收縮至350元/噸附近，鋼廠是否存在轉(zhuǎn)產(chǎn)動(dòng)向。

三、庫(kù)存與成本端雙重壓力

基于目前市場(chǎng)冷軋板社會(huì)庫(kù)存，從庫(kù)存走勢(shì)圖可以看得出來，冷軋社會(huì)庫(kù)存同樣也是4月初開始連續(xù)累庫(kù)，其實(shí)和價(jià)格加速下跌的時(shí)間點(diǎn)也是相吻合。也能從側(cè)面反應(yīng)出冷軋銷售減量庫(kù)存累庫(kù)反映至價(jià)格下跌。從年同比庫(kù)存來看，由于今年貿(mào)易商對(duì)于大環(huán)境的不確定性，因此基本都是低庫(kù)存運(yùn)作，庫(kù)存主要集中在一級(jí)代理手中，投機(jī)性行為減少，因此雖然冷軋板價(jià)格經(jīng)歷了4個(gè)月的下跌行情，但單日跌幅基本都是20-30元/噸左右，主要是庫(kù)存壓力尚不突出，市場(chǎng)尚具備一定的承壓能力。關(guān)稅下降過后，是否能夠有效的反映至市場(chǎng)端還需要時(shí)間去驗(yàn)證，從近兩周的冷軋流通端成交量來看尚不明顯，預(yù)計(jì)5-6月份冷軋庫(kù)存依舊延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)。

整體來看，短期冷軋板價(jià)格在關(guān)稅下調(diào)等利好消息的刺激下市場(chǎng)迎來了階段性反彈。但結(jié)合于產(chǎn)、銷、存數(shù)據(jù)，供給端在利潤(rùn)尚存的情況下持續(xù)會(huì)保持一個(gè)相對(duì)滿產(chǎn)的狀態(tài)，而需求端現(xiàn)在只能說是韌性支撐，制造業(yè)訂單回暖的彈性有限。加之6、7、8月處于傳統(tǒng)淡季，市場(chǎng)或繼續(xù)面臨內(nèi)需所帶來的一定壓力。5月中下旬前期低價(jià)鎖單的資源將會(huì)陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)，而流通端銷量難以起量，冷軋板價(jià)格或繼續(xù)受到?jīng)_擊，預(yù)計(jì)短期冷軋板在供需矛盾尚未得到緩解的情況下，仍然存在走弱的預(yù)期，但跌幅相對(duì)有限。